Мій портфель після звітів за III квартал 2026: виручка +23 %, а вільного грошового потоку втричі менше

Сезон звітів за III квартал 2026 року для мого портфеля майже закінчився. Звітувала 21 компанія, це 84 % портфеля. Їхня виручка в середньому виросла на 23 %, операційний прибуток на 41 %, маржа вища, ніж рік тому. А вільного грошового потоку на кожні $100 портфеля стало майже втричі менше: Amazon, Alphabet і Meta за квартал вклали в дата-центри більше, ніж заробили від бізнесу. Нижче плитки по портфелю загалом, таблиця по кожній позиції, графіки і головне з 12 розборів звітів.

1. Портфель за сезон звітів: головні цифри

Як пораховано. Беру всі позиції, які вже звітували за квартал липень-вересень 2026 року. Це 21 компанія і 84,0 % портфеля на 06.11.2026. Частку кожної ділю на ці 84,0 %, тож Amazon важить 23,8 %, Alphabet 22,9 %, Microsoft 9,7 %, Meta 7,3 %, а SK hynix 0,1 %. Ріст виручки, операційного прибутку і операційного грошового потоку рахується рік до року за останній квартал і зважується за цими частками. Маржі теж зважені за частками. Прогнози росту прибутку на 12 місяців і на 5 років взяті з карток Матриці.

Прибуток на акцію і вільний грошовий потік пораховано інакше, сумою. Середнє відсотків тут не працює: у Meta рік тому прибуток був майже нульовий через разове податкове нарахування, тому вона показує +265 % і перекриває всіх. Тому прибуток на акцію рахується так, ніби портфель це одна компанія: скільки прибутку компаній припадає на кожні $100 портфеля за нинішніми цінами зараз і рік тому. Так само вільний грошовий потік: операційний грошовий потік мінус капітальні витрати, поділений на капіталізацію, і помножений на частку позиції.

Валюти. Виручку ASML і Spotify порівнюю в євро, Samsung і SK hynix у вонах, TSMC у доларах. Ріст кожної компанії рахується в її валюті звітності.

Хто не входить:

• Ще не звітували за свій квартал (15,3 % портфеля): Nvidia (10,0 %, звіт 17.11.2026), Broadcom (4,5 %, 09.12.2026), Rubrik (0,4 %, 03.12.2026), CrowdStrike (0,3 %, 01.12.2026) і Oracle (0,1 %, 14.12.2026). У них фінансовий квартал закінчується в жовтні або листопаді. Дату Nvidia компанія оголосила, решта за календарем звітів і можуть зсунутись.
• Немає картки Матриці (0,7 %): DISK, RVI і Wise (WISE.L).
• SoFi входить у виручку і прибуток на акцію, але не в маржу і грошові потоки: це банк, і його операційний потік показує видачу кредитів, а не заробіток.

2. Кожна позиція: що показав звіт

¹ Разові статті, пояснення під таблицею.

Як читати. Виручка і прибуток на акцію: зміна III кварталу 2026 року проти III кварталу 2025 року. Прибуток на акцію за GAAP, тобто як компанія звітує, з усіма разовими статтями. FCF: вільний грошовий потік за квартал, операційний грошовий потік мінус капітальні витрати. Маржа: операційна маржа кварталу, у дужках рік тому. Матриця: вердикт і рівень якості з картки на 07.11.2026.

Де прибуток на акцію за GAAP вводить в оману:

• Uber: рік тому податкова вигода $4,9 млрд. Скоригований прибуток на акцію +35 %, $0,88.
• Duolingo: рік тому податкова вигода $222,7 млн. Без неї прибуток на акцію впав приблизно на 25 %.
• Alphabet: паперовий збиток $8,7 млрд на акціях SpaceX, мінус $0,55 на акцію.
• Meta: судове нарахування $9,89 млрд у цьому кварталі і разовий податок рік тому. Без нарахування прибуток на акцію $7,40.
• Amazon: рік тому в прибутку було $9,5 млрд до податку від переоцінки частки в Anthropic.
• Microsoft: без частки в результаті OpenAI прибуток на акцію +18 %, $4,89.
• FICO: без разових статей (non-GAAP) прибуток на акцію +43 %, $11,10.
• Netflix: рік тому бразильське податкове нарахування $619 млн знизило базу.
• Spotify: чистий прибуток −42 % через податок і менший фінансовий дохід, операційний прибуток +15 %.

3. Виручка: хто тягнув ріст

Виручку наростили всі 21 компанії. Найповільніше Uber, +9,6 %, але його Gross Bookings, тобто вартість усіх поїздок і замовлень, +20 %. Найшвидше пам'ять: SK hynix +328 %, Samsung +127 %, бо ціни на DRAM і HBM ростуть уже кілька кварталів поспіль.

Головне прискорення в хмарах і чипах. Google Cloud подвоївся, +103 %. Azure +48 %, AWS +39 %, шостий квартал прискорення поспіль. ASML +55 %, TSMC +41 % у доларах. Тобто дата-центри для ШІ, які будують мої найбільші позиції, стають виручкою для інших моїх позицій.

Зважений ріст виручки 23 %. Майже чверть його дав Alphabet, далі ASML і Amazon. Amazon важить у портфелі найбільше, але його виручка виросла лише на 12 %: Prime Day цього року пройшов у червні, а не в липні, і, за словами компанії, без цього зсуву ріст був би близько 16 %.

4. Маржа і прибуток

Операційна маржа зважено 29,2 % проти 28,0 % рік тому. Вона виросла у 13 з 20 компаній. Рекорд Amazon 13,9 %. ASML і TSMC додали по 8-12 п.п. Microsoft майже 50 %.

Маржа впала в семи. У Meta через судове нарахування $9,89 млрд, без нього вона була б близько 35 %. У MercadoLibre через безкоштовну доставку, склади і резерви на кредити. У Duolingo через інвестиції в ШІ, маркетинг і премію працівникам. У FICO, ServiceNow, Cloudflare і Spotify менше.

Операційний прибуток зважено +41 %. Частина цього ефект бази: у Amazon рік тому були разові витрати $4,3 млрд, без них ріст +29 %, а не +61 %.

Прибуток на акцію за GAAP сумою на портфель −25 %. Бізнес тут ні до чого. Рік тому Uber і Duolingo мали великі податкові вигоди, Amazon переоцінку Anthropic, а цього кварталу Alphabet записав паперовий збиток на SpaceX. Якщо взяти скоригований прибуток Uber і прибуток Duolingo без торішньої податкової вигоди, сума виходить близько +14 %. Якщо ще прибрати збиток Alphabet на SpaceX, близько +20 %.

5. Гроші йдуть у будівництво

Це головна тема сезону. Капітальні витрати компаній, що звітували, зважено +89 % рік до року. Amazon за квартал витратив $77,3 млрд, Alphabet $51,4 млрд, Microsoft $39,4 млрд, Meta $33,9 млрд. Amazon і Alphabet кажуть, що у 2027 році капекс буде ще більшим. Microsoft на II квартал фінансового року чекає понад $50 млрд разом з орендою.

Тому вільного грошового потоку стало менше. На кожні $100 портфеля компанії заробили за квартал $0,23 вільного грошового потоку, рік тому $0,61. Зважено він дорівнює 11,7 % виручки проти 19,1 %. В Amazon, Alphabet і Meta він від'ємний, у Microsoft −27 %.

Водночас у 11 з 19 компаній вільний грошовий потік виріс. ASML отримав €11,35 млрд за квартал проти €0,24 млрд рік тому: клієнти вносять передоплати за машини на 2027-2028 роки. У TSMC вільний грошовий потік теж рекордний, у SK hynix ₩115,9 трлн за дев'ять місяців. Гроші, які гіганти вкладають у ШІ, приходять до постачальників чипів і обладнання.

Чим платять за будівництво. Alphabet у 2026 році не викупив жодної акції, а продав нових акцій на $61,9 млрд і випустив облігацій на $85 млрд. Microsoft наступного дня після звіту позичив $25 млрд облігаціями. Борг Amazon $173 млрд. Операційний грошовий потік при цьому росте: зважено +14 %.

6. Прогнози росту і скільки коштує портфель

Матриця бере для кожної компанії прогноз росту прибутку на акцію на 12 місяців уперед за консенсусом аналітиків. Зважено для компаній, що звітували, це +25 %. Для всього портфеля разом з Nvidia і Broadcom, які ще звітуватимуть, +31 %.

На 5 років шлях прибутку в Матриці зважено дає 17,8 % на рік для тих, хто звітував, і 18,6 % для всього портфеля. Базовий сценарій Матриці, де P/E на кінець лишається нинішнім, дає 17,5 % і 18,2 % на рік відповідно.

Ціна. Якщо скласти ціну і прогнозний прибуток усіх позицій з карткою, портфель коштує близько 21,2 прибутку наступних 12 місяців (NTM P/E). S&P 500 коштує 17,7 при рості прибутку близько 16 %. Тобто портфель приблизно на 20 % дорожчий за ринок, але прибуток у нього, за прогнозом, росте майже вдвічі швидше. PEG портфеля близько 0,7.

7. Що каже Матриця

Половина портфеля, 50,4 %, має вердикт BUY або STRONG BUY. STRONG BUY: Nvidia, ASML, Uber, Broadcom, TSMC і Netflix. BUY: Alphabet і AppLovin. Ще 41,6 % мають BUY WAIT, тобто компанія хороша, але дорога, і купувати варто на просіданні: Amazon, Microsoft, Meta, Visa, MercadoLibre, Spotify, DoorDash і ServiceNow.

AVOID у 6,5 % портфеля: Duolingo, FICO, Rubrik, CrowdStrike, Cloudflare і Oracle. Samsung і SK hynix рушій вважає спекуляцією: їхня виручка залежить від циклу цін на пам'ять, тому лише спекулятивний кошик.

Звіти змінили картину ціни. Після сезону подешевшали акції, де бізнес прискорився: Alphabet за день −12,3 %, ASML з дня перед звітом −17 %, TSMC −12,7 %. ASML і TSMC зараз мають STRONG BUY, а NTM P/E Alphabet знизився з 24,0 до 20,5. AppLovin навпаки за два дні +44 %, і в нього BUY.

8. Хайлайти з розборів звітів

Кожен розбір окремо в повній статті: цифри кварталу, що сказали на дзвінку, банки, ризики і висновок Матриці.

Amazon: AWS прискорився, капекс з'їв гроші

AWS виріс на 39 %, шостий квартал прискорення поспіль, беклог $578 млрд, +189 % за рік. Операційна маржа 13,9 %, рекорд компанії. Але капекс $75,9 млрд за квартал, і вільний грошовий потік за 12 місяців −$42,4 млрд. Матриця: BUY WAIT, рівень B. Розбір звіту Amazon

Alphabet: хмара подвоїлась, пошук сповільнився

Google Cloud $30,7 млрд, +103 %, маржа 36,2 %, беклог $561 млрд. Пошук сповільнився до +12 %, і акція за день упала на 12,3 %. У 2026 році компанія не викупила жодної акції, а продала нових на $61,9 млрд. Матриця: BUY, рівень A. Розбір звіту Alphabet

Microsoft: Azure +48 % і 11 % виручки від OpenAI

Azure вперше показали в доларах: $33,2 млрд, +48 %. OpenAI дала 11 % виручки Microsoft за квартал, а Anthropic зобов'язалась витратити в Microsoft щонайменше $44,9 млрд до 2033 року. Капекс $45,2 млрд разом з орендою, вільний грошовий потік −27 %. Матриця: BUY WAIT, рівень A. Розбір звіту Microsoft

ASML: попит більший за виробництво

ASML не встигне задовольнити клієнтів ні у 2027, ні у 2028 році, а клієнти вже просять прийняти замовлення на 2029-2030 роки. Виручка +55 %, прибуток на акцію +136 %, прогноз на рік піднято до €44-45 млрд. Акція при цьому з дня перед звітом −17 %. Матриця: STRONG BUY, рівень A. Розбір звіту ASML

Uber: прибуток росте, водіїв бракує

Скоригований прибуток на акцію +35 %, Gross Bookings +20 %. Але кількість поїздок сповільнюється третій квартал поспіль: дороге пальне і брак водіїв в Індії, Бразилії, Канаді. Близько 700 безпілотних авто на Uber до кінця 2026 року і понад 2 000 до кінця 2027-го. Матриця: STRONG BUY, рівень B. Розбір звіту Uber

TSMC: 2 нм пішов у ріст

Виручка $46,72 млрд, +41 % у доларах, на $0,9 млрд вище верхньої межі прогнозу. Частка 2 нм у виручці від пластин за квартал виросла з 3 % до 8 %. Прогноз на IV квартал +58 %, а ADR з дня перед звітом −12,7 %. Матриця: STRONG BUY, рівень B, NTM P/E 17,4. Розбір звіту TSMC

FICO: рекордний рік без прогнозу

Іпотечні оцінки +72 % при меншій кількості видач, тобто ріст дала ціна. На 2027 рік FICO заморозила ціну $10 за оцінку, бо регулятор відкрив ринок дешевшому VantageScore, і прогнозу на рік не дала. Акція на 62 % нижча за максимум. Матриця: AVOID, рівень C. Розбір звіту FICO

MercadoLibre: виручка росте, прибуток ні

Виручка +45 %, а операційний прибуток −6,5 %: маржу з'їли безкоштовна доставка, нові склади і резерви на кредити $1,34 млрд. Кредитний портфель $17,9 млрд, +62 %. Акція за два дні −13,2 %, четвертий звіт поспіль з падінням. Матриця: BUY WAIT, рівень C. Розбір звіту MercadoLibre

AppLovin: ріст повернувся

Виручка $2,18 млрд, +55 %, на $100 млн вище верхньої межі власного прогнозу. Маржа скоригованої EBITDA 84 %. Компанія викупила акцій на $1,36 млрд у середньому по $336. Акція за два дні +44 %. Матриця: BUY, рівень B, PEG 0,77. Розбір звіту AppLovin

Cloudflare: найшвидший ріст за чотири роки

Виручка +39 %, на $45,5 млн вище верхньої межі прогнозу. 10 млн активних розробників проти 7 млн кварталом раніше. Але за GAAP операційний збиток $67,9 млн, а компенсація акціями більша за вільний грошовий потік. Матриця: AVOID, рівень E, NTM P/E 170,7. Розбір звіту Cloudflare

Samsung: перший квартал понад ₩100 трлн прибутку

Операційний прибуток ₩107,44 трлн, +783 %, виручка ₩195,25 трлн, +127 %. 99 % прибутку дали напівпровідники, а смартфони і техніка знову в збитку. Дивіденд за квартал ₩4 601 на акцію. 05.11 акція була на 46 % нижче рекорду червня. Матриця: СПЕКУЛЯЦІЯ, рівень B, ціна дешева. Розбір звіту Samsung

SK hynix: найкращий квартал в історії

Виручка ₩104,6 трлн, +328 %, операційна маржа 80 %. Угоди з 14 клієнтами покривають понад 50 % потужностей на 2027-2028 роки, дефіцит пам'яті компанія чекає до 2030 року. Дивіденд за III квартал ₩20 000, дата фіксації 30.11. Матриця: СПЕКУЛЯЦІЯ, рівень C. Розбір звіту SK hynix

Окремо вже вийшов розбір звіту Duolingo: користувачі прискорились до +29 %, а гроші поки відстають.

9. Що сезон сказав про мій портфель

Сильне:

• Виручка росте в усіх 21 компанії, зважено +23 %.
• Хмари прискорились: Google Cloud +103 %, Azure +48 %, AWS +39 %. Беклоги хмар Amazon і Alphabet понад $550 млрд кожен.
• Операційна маржа 29,2 % проти 28,0 %, операційний прибуток +41 %.
• Постачальники ШІ (ASML, TSMC, SK hynix, Samsung) показали рекордні квартали, ASML і TSMC підняли прогнози.

Слабке:

• Вільний грошовий потік: $0,23 на $100 портфеля за квартал проти $0,61 рік тому.
• Alphabet фінансує будівництво новими акціями і боргом, Microsoft і Amazon боргом.
• Маржа впала в Meta, MercadoLibre, Duolingo і FICO.
• У FICO регулятор відкрив ринок конкуренту, а прогнозу на 2027 рік немає.

Ризики:

• Цикл капексу. Якщо витрати на ШІ сповільняться, першими це відчують ASML, TSMC, SK hynix, Samsung і Nvidia. Разом це близько 19 % портфеля.
• Концентрація. Amazon і Alphabet дають 39 % портфеля, і саме в них вільний грошовий потік від'ємний.
• Ціна пам'яті. У SK hynix ріст цін DRAM сповільнився з +65 % у I кварталі до +28 % у III.
• Реакція ринку. Сильні звіти не врятували акції Alphabet, ASML, TSMC і MercadoLibre від падіння: ринок зараз карає за капекс і за сповільнення.

Що відстежувати:

1. Nvidia 17.11.2026: 10 % портфеля і головний покупець пам'яті та потужностей TSMC.
2. Broadcom 09.12.2026: друга за величиною позиція з тих, що ще звітуватимуть.
3. Прогнози капексу на 2027 рік від Amazon, Alphabet, Microsoft і Meta у звітах наприкінці січня 2027 року.
4. Коли вільний грошовий потік Amazon і Alphabet повернеться в плюс.
5. Ціни DRAM і HBM на I квартал 2027 року для SK hynix і Samsung.

Це не інвестиційна порада. Я не ліцензований фінансовий радник. Стаття описує звіти і дані, рішення кожен ухвалює сам. Склад портфеля з виписки Interactive Brokers на 06.11.2026. Вердикти, рівні, NTM P/E, прогнози росту і сценарії з карток Матриці Тараса Гука на 07.11.2026, для Samsung після нічного перерахунку. Квартальні дані компаній США з подань до SEC (XBRL), ASML, TSMC, SK hynix, Samsung і Spotify з їхніх прес-релізів і звітів, через розбори вище. Зважені показники, суми на $100 портфеля і внески розраховані за цими даними.

Часті питання